3.4 国际外汇市场形势

自2014年6月至今，美元升值是国际外汇市场汇率变动的主要特征。2000年以来，美元走势大体分为三个阶段。第一个阶段是2002～2008年，受互联网泡沫破灭和“9·11”袭击双重打击后，美国经济同时出现了经常账户与财政双赤字。美元汇率从2002年4月开始进入贬值通道，一直持续到2008年7月，与此同时，欧元则持续升值。第二个阶段是2008年8月至2014年6月。次贷危机和欧债危机相继爆发，美元汇率出现剧烈震荡。其间，美国国债充分体现出安全资产的特征，全球市场风险较高时，资本流入美国国债市场，美元汇率升值；全球市场风险较低时，资本流入新兴国家市场，美元汇率贬值。第三个阶段是2014年6月至今。美国经济开始企稳，失业率持续下降，通货膨胀率逐渐回升，美元开始进入升值通道。这一趋势一直持续至今（见图3-15）。

图3-15 美元指数

资料来源：WIND。

欧元和日元汇率的变化略有不同，在美元贬值期间，欧元会出现显著升值，日元则保持相对平稳，升值幅度有限。在美元升值期间，欧元也会有显著贬值，但是日元的贬值幅度相对更快（见图3-16、图3-17）。

图3-16 欧元兑美元汇率

资料来源：WIND。

图3-17 美元兑日元汇率

资料来源：WIND。

全球外汇交易主要集中于英国伦敦和美国纽约。自1995年开始，国际清算银行每隔三年对外汇及衍生市场业务进行调查，并于调查年的9月公布初步结果，12月公布最终结果。根据2013年4月国际清算银行公布的全球外汇市场调查报告统计，以2013年4月的平均汇率计算，1998年、2001年、2004年、2007年、2010年和2013年的外汇市场日均交易规模分别为1.7万亿美元、1.5万亿美元、2万亿美元、3.4万亿美元、4万亿美元和5.4万亿美元。全球外汇交易主要集中在英国和美国，二者占据了全球接近60%的比重。其中英国约占41%（见表3-1），美国约占19%。另外，新加坡、日本和中国香港约共占15%。中国的外汇市场交易量相对较小，日均交易量仅为440亿美元，占全球外汇市场日均交易量的比重仅为0.7%。

表3-1 按区域细分全球外汇市场日成交量

资料来源：国际清算银行。

全球外汇市场以外汇衍生品交易为主，即期交易只占1/3左右。自1995年以来，衍生品交易一直高于即期交易量，并处于稳步上升之中。英美日外汇市场衍生品占全部外汇交易量的比重，从2013年4月的48% ～60%，上升到2015年4月的50% ～65%（见表3-2），其交易量已达同期即期交易量的2倍之多。各交易工具中，外汇互换衍生品的交易最活跃，占全部外汇交易的50%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市场地位已趋于稳定，市场比重保持在近1/3的水平，而且在所有外汇交易工具中，仅次于互换交易，居第二位。

表3-2 衍生品占全部外汇交易量的比重

资料来源：Foreign Exchange Joint Standing Committee; Tokyo Foreign Exchange Market Committee;WIND。

2015年主要国家的外汇交易量均有不同程度的下降，即期交易量下降尤其明显。其中美国外汇市场交易量下降最大，达到20%（见表3-3），日本相对较小，仅下降3%。2015年4月，美国外汇市场交易量总体规模为8812.05亿美元，相对2014年10月下降了20%；其中即期交易为4269.87亿美元，下降了25%；衍生品交易为4542.18亿美元，下降了13%。2015年4月，英国外汇市场交易量总体规模为2.48万亿美元（见表3-4），相对2014年10月下降了8%；其中即期交易为9728.13亿美元，下降了13%，衍生品交易为1.5万亿美元，下降了5.6%。2015年4月，日本外汇市场交易量总体规模为3627亿美元（见表3-5），相对2014年10月下降了3%；其中即期交易为1297亿美元，下降了16%，衍生品交易为2330亿美元，上升了6%。

表3-3 美国外汇市场日均交易额变动情况

资料来源：WIND。

表3-4 英国外汇市场日均交易额变动情况

资料来源：Foreign Exchange Joint Standing Committee。

表3-5 日本外汇市场日均交易额变动情况

资料来源：Tokyo Foreign Exchange Market Committee。

汇市交易量下降的主要原因是，2015年上半年大多数市场交易者认为美联储将会在9月或者12月加息，许多投资人退场观望。许多依赖外汇交易活动盈利的大型银行，营业收入也因此受到冲击。与此同时，市场交易者预期日本央行还会继续推出量化宽松货币政策以重振经济，使得日元的交易量下降幅度较低。