套利套汇：不为结婚的恋爱都是耍流氓

供应链金融同时重视对物流梯度和商流梯度的提升，并以此来提升信息梯度，但套利和套汇的资金运作却与此大相径庭。尽管这类资金运作形式也囊括了交易双方的货物运送、资金运营，以及通关报关等环节，但本质上是利用左手出右手进的虚假交易，以剑走偏锋的方式获取不正当收益。

套利，原本是指交易者将手中利率较低的货币，换成另一种利率较高的货币，利用不同币种之间的利率差从中获取收益的行为。比如，日元在日本国内的存款利率较低，美元在美国国内的存款利率较高，这样就可以将手中的日元换成美元后存到美国的银行去，等存款到期了再换回日元，这样就比直接存在日本的银行获得更多的利息收益。

套汇，原本是利用不同外汇市场上的外汇差价或汇率变化，将外汇买入卖出，通过汇率差来获得收益的行为。比如，当美元对人民币的汇率较高时（1∶6. 8），用手中的人民币买入美元；当美元对人民币的汇率较低时（1∶7. 2），再将美元卖出换回人民币，从而通过汇率的波动获得收益。

套利和套汇活动本身无可厚非，是一种正常的金融性套期保值行为。但通过把一批货物在境内外转一圈，以此赚得利差和汇差，就是一种变相的耍流氓行为了。这种套利套汇贸易，是在境内外金融体制差异较大的背景下，钻某些进出口优惠政策的漏洞，通过设立在境外的皮包公司和金融机构，套取境内外利差和汇差的虚假贸易。这种套利套汇的运作背景可以归纳为三个方面：宏观经济背景、地域差异背景和政策制度背景。

宏观经济背景

2009年，我国政府在上海、广州、深圳、珠海和东莞开展了跨境贸易人民币结算的试点。跨境贸易人民币结算，简单地说就是国家允许一部分符合条件的企业，在国外跟外国人做生意时，可以用人民币结算。以往在一般的国际贸易中，买卖双方大都是用美元来结算的，即使是朝鲜和伊朗这两个跟美国最不对付的国家，它们的国际贸易结算货币也通常是美元。因此，跨境贸易人民币结算不但有利于中国企业的出口，也避免了中国出口企业因汇率浮动带来的损失，更是人民币国际化的重要一步。厉害了，我的国！硬生生地分走了美元的一杯羹。

假定一家中国企业A要把产品卖给一家外国企业B， B要付给A美元。因为国际贸易中，从最初签订合同到最后支付货款需要间隔一段时间，这段时间内国际外汇市场上美元对人民币的汇率飘忽不定，结果就是到最后结算的时候，有可能B支付给A等价的美元， A却换不回当初等量的人民币。如果实现人民币跨境交易，就可以避免这种风险。也就是说，当中国人和外国人做生意时，可以理直气壮地说“哥只要人民币”。

我国是全世界数一数二的贸易大国，开放了跨境贸易人民币结算后，以人民币结算的跨境贸易量飞速发展，境外外汇市场对人民币的需求增加；与此同时，目前我国尚未放开对汇率的管制，境内外汇市场的人民币汇率仍存在政府调控因素。如此一来，境外外汇市场的人民币（离岸人民币）和境内外汇市场的人民币（在岸人民币）出现了汇率差。以香港和内地为例，就同时存在两个外汇市场和两个人民币汇率，但因地理上的邻近和每年巨大的贸易量，资金可以在两地方便地跨境流动，这就为套汇活动提供了条件。

前些年美国的量化宽松政策，导致了较大的美元利率波动，这也为套利活动提供了条件。量化宽松，是指中央银行（美联储）在实行零利率或近似零利率的政策后，通过向政府购买国债等中长期债券，增加货币供给，向市场注入大量流动性资金。简单地说，就是美国政府缺钱了，通过发行国债借钱，美联储就通过买国债的方式借给政府钱，但美联储买国债的钱从哪来？印呗。所以量化宽松也被形容为间接地增印钞票，是一种有节制的耍无赖行为。美国先后在2008年11月、2010年11月、2012年9月和11月耍了四次无赖，并且因为美联储将短期利率维持在一个较低的水平，这样便降低了商业银行的借贷成本。这样一来，中国的境外利率低于国内利率，就又为套利活动提供了条件。

政策制度背景

近年来，政府为了促进国际贸易的发展，推行了很多鼓励出口的措施，其中最具代表性的当属保税区、保税库制度。保税区，又称保税仓库区，是经海关设置或经海关批准注册、受海关监督和管理的，可以较长时间存储贸易商品的区域。

一般情况下，货物如果进入我国领土范围，一般都会涉及报关通关、检验、关税等等一系列复杂手续，但随着我国融入国际贸易的程度越来越深，很多时候交易的货物只是在我国进行一些转场、集散、寄存、维修，然后再出境，如此一进一出，本没必要经历复杂的进出口手续，况且在境内的短暂停留不会形成商品流通，却需要企业担负较高的流通成本。保税区就是针对这种情况设立的，这里面聚集了大量跟物流和贸易相关的配套设施，可以存储、改装、分类、混合、展览，以及加工制造，但这些活动都要处在海关的监管范围内。

可以简单地把保税区看作是一个在海关监管之下的、虚拟的境外货物集散地。外国商品存入保税区不用缴纳关税，只需缴纳少量的存储等相关费用，并且可以自由出口；货物如果进入国内销售，就要按正常进口办理报关手续，并按货物实际状态征税；国内货物进入保税区视同出口，实行出口退税；保税区内企业之间的交易免缴增值税和消费税。另外，专门存放经海关核准的保税货物的仓库称为保税库，用于存放供来料加工、加工之后再出口的货物，以及外商短时间的寄存货物、转口货物、供国际船舶航行的燃料、维修零配件和免税品等。

保税区和保税库制度实现了国际贸易的便捷高效，降低了国际贸易中的物流成本，促进了我国的经贸发展。但就有些歪嘴和尚念歪了好经，他们利用国家通关的优惠政策和保税区制度，加上自身的资质条件，与其他企业串谋制造虚拟贸易（业界称为“货物空转”），利用境内外的汇差和利差谋利，更有甚者违法骗取出口退税、进口低报逃税。

地域差异背景

在我国，地域差异也为套利套汇提供了便利条件，尤其是具有产业互补性的相邻两地。这里我们要明确一个概念——产业集群，产业集群是在特定的区域中，具有竞争与合作关系的很多企业集中在一起，由交互关联性的企业、专业化供应商、服务提供商、金融机构、相关产业的厂商等形成的地理群落。在产业集群中，彼此间虽有竞争，更有分工和协同，是一个组团打怪的状态。同行和配套产业的企业聚集在一起，可以方便地形成人员、技术、信息、资金、原材料等生产要素的流通，大家彼此你来我往，水涨船高，形成一种商业互补，这就是产业集群效应。当前我国的产业集聚主要分布在珠三角、长三角、环渤海这三大经济区域，另外还有一些产业集群因历史原因或独特的地理优势，分布于中部、西南、西北、东北等地区（见表2-1）。

产业集群中的企业因为地理毗邻和长期协作，形成了熟识的关系，相互很容易形成借贷，这就在一定程度上弥补了信息不对称造成的融资困难。如果两个地区能够实现产业的关联互补，就能实现两个地区的共同发展。香港和深圳就是这种相互协同、共同发展的两个地区。香港是亚太地区的贸易、金融和航运中心，金融、保险、物流、法律、商旅等服务业基础设施完善；深圳作为改革开放的桥头堡，直接与香港对接，商贸、物流、高科技等领域发展迅速，吸引了大量外资金融机构的进驻。因此，深港两地在商贸、金融、物流等方面具备很强的互补性，尤其是《关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA）出台之后，两地间的人员、物资、信息、资金等要素的往来更加密切，地域的整合度更高。

但由于历史原因，深港两地从属于不同的金融体系，金融制度不同，金融市场的成熟度和监管力度也存在差异。因此，在地理邻近和产业互补的基础上，一些企业利用这些差异导致的制度缝隙，通过境外金融机构和关联企业的配合，形成虚假交易，谋取资金收益。