上篇 2018年信托公司经营暨年度报告分析研究
第一章 行业纵览
截至2019年6月，现有68家信托公司均已经进行了年报披露。从已经披露的68家信托公司年报中不难看出，整个信托行业正处于发展转型的重要时期。经过十余年的发展历程，信托行业对于中国经济增长产生了巨大的推动作用，其在支持实体经济的发展、深化国家绿色发展理念、推动慈善事业发展、助力居民美好生活、防控化解金融风险等领域都起到了重要的作用。但是另外，信托行业本身监管机制还不健全、“去通道”压力日益凸显、制度红利优势削弱等问题还没有得到根本解决。在居民财富管理需求日益增加与信托行业转型尚未完成的矛盾之下，信托行业的规模增长、盈利能力等方面均受到了一定的不利影响。
信托公司行业整体状况如图1-1和图1-2所示。行业管理信托资产规模进入下行区间，平均信托资产达到3341.49亿元，相比于2017年下降13.54%；平均信托收入达到1624831万元，相比于2017年下降了21.24%。值得一提的是，自2009—2014年，平均信托资产规模以30%左右的速度迅速增长。2015年开始，平均信托资产规模进入波动区间，该指标在2015年大幅下跌后，2016年与2017年持续增长，2018年度，平均信托资产规模又重新进入下行通道。
图1-1 平均信托资产规模的变动轨迹（单位：亿元）
图1-2 平均信托收入变动轨迹（单位：万元）
从平均信托资产规模的变动轨迹来看，2009年以来，各信托公司平均信托资产规模持续增加。2012年甚至出现了55.40%的增幅。2018年平均信托资产规模达到3341.49亿元，相比于2017年的3864.89亿元出现了较大幅度的下降。从图1-1可以看出，在整个经济增长速度放缓、金融业监管加强的背景之下，信托公司的信托资产规模在2018年度受到了较大程度的影响。相比于2009—2013年度超过35%的高速增长时期，信托行业的发展面临了一定的问题。在降规模的压力日益增强的条件之下，各信托公司将如何实现自身业务模式的转型还有待观望。
在信托资产规模稳步增长的同时，从信托公司经营业绩的相对数指标来看，如图1-3、图1-4和图1-5所示，平均资本利润率、平均信托报酬率以及平均人均净利润均出现了一定程度的下滑。其中，平均资本利润率自2009年开始持续增长，但从2013年开始一直呈现下降趋势。平均人均净利润经历了2009年开始的连续增长之后，自2016年开始已经连续三年出现了下降。平均信托报酬率在经历了2016年度的小幅上涨之后，2017年与2018年连续两年出现下降。其中2018年度该指标为0.52%，是2009年之后的最小值。
图1-3 平均资本利润率的变动轨迹
图1-4 平均信托报酬率的变动轨迹
图1-5 平均人均净利润的变动轨迹（单位：万元）
作为衡量信托公司赢利能力的主要指标，资本利润率主要反映企业所有者剩余权益的获利水平。2009年以来，以2012年为拐点，信托公司的资本利润率经历了2个阶段的波动，2009—2012年小幅持续上涨，2012—2018年期间持续小幅下降至2018年的10.36%，综合图1-1和图1-3可以分析得出，2018年信托行业在资产规模和盈利水平上均出现了下降。
如图1-4所示，2009—2017年，各信托公司平均信托报酬率在1%左右波动，最低值为2017年的0.62%，最高值为2008年的1.06%。2018年平均信托报酬率相比2017年有所下降，达到0.52%，处于自2009年开始的最低值。自2009年以来，平均信托报酬率除在2011年和2016年上升外，一直在持续下滑。2018年信托报酬率进一步下降，这表明信托公司的盈利能力受到内外部因素的影响一直处于下行区间。因此，信托行业如何提高自身的发展质量和盈利能力，将成为未来一段时间行业发展的重中之重。
2009—2015年，各信托公司平均人均净利润持续小幅增长，如图1-5所示。其中，2012年人均信托净利润出现了22.81%的高速增长。由于受到国际金融危机的影响，2008年信托公司平均人均净利润大幅下跌。2016年，人均净利润出现了近8年以来第二次大幅下跌。值得注意的是，2015年各信托公司人均净利润达到427.14万元的历史最高值，2016年在2015年的基础上出现大幅下跌，人均净利润已经回落到4年前的水平。2017年度，人均净利润持续下降的态势并没有得到改善，下降至369.20万元。2018年度，该指标进一步下降至323.13万元。这显示出，2018年，各信托公司的人均赢利水平并没有得到改变。信托公司盈利能力的下降是多种因素共同作用的结果。首先，从宏观经济层面来看，2018年度中国GDP增长率为6.6%，相比于2017年度的6.9%出现了一定的下滑。宏观经济增速放缓会对信托行业的发展产生一定的不利影响。其次，信托报酬率的普遍下滑对于信托公司的盈利能力产生了不利影响。由于优质资产竞争较为激烈，加之通过银行等金融机构的承销费用有所提升，从而挤占了信托业务的利润空间，进而对信托行业整体盈利水平产生不利影响。再次，基于风险管理的需要，信托公司在2018年度提取了大量的资产减值损失。资产减值损失的计提虽然能够提高信托公司财务指标的稳健性，但也会对盈利指标产生一定影响。最后，固有资金投资收益是部分信托公司重要的利润来源，由于证券市场在2018年度产生了一定的波动，致使信托公司的投资收益进入下行通道，从而影响了总体的经营业绩。