第九节 越了解投机，越应该坚持价值投资

关于投资与投机的争辩，从来就没有停止过，说起来大家都认为投资是正道，而投机就如武侠小说中的魔教一般，一直被喊打，但一直都没消失过。事实上，现实中的交易者，做投机的人，在数量上远远超过做投资的，真正的投资者一直是少数，这也是股市中赢家寥寥的主要原因。实际上，随着市场和科技的不断发展，炒股与投机之间也不是一个概念了。炒股当然是投机的一种表现，但在股市里，投机已经远远超过了炒股的范畴。

格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中给出了投资和投机的定义：“投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报，不满足这些要求的操作就是投机。”在当年，这是确信无疑的，但现在的科技能力已经远远不是格雷厄姆所处时代所能想象的，很多“机”都是建立在大数据和计算能力之上，也是专业研究的结果，跟那种赌博式的交易完全不同了。

在当今的交易中，大量不能“确保本金的安全，并获得适当的回报”的操作，仍然是“以深入分析为基础”的，并充分利用各种信息载体和公众情绪，为投机者创造了大量的盈利机会。更专业的投机行为已经是很多机构正常交易的一部分，甚至是不可分割的一部分了。

2020年下半年的抱团现象中，市场上大量充斥着高达100多倍甚至200多倍市盈率的股票，而这些股票的利润增速往往都不会超过30%，发展上也不会有爆发性前景。这些高高在上的股票，即便跌下来百分之三四十之后，其估值仍然处于过去10年的绝对高位上。

打开股东明细，我们会发现抱团股最强有力的支撑力量，往往都是那些大名鼎鼎的价值投资者。再看他们的言行，漫天的语录，讲的也都是经典的价值投资原理。投机发展到现在，已经让价值投资的意见领袖们开始为之代言了，两者真的不太好分辨。当然，基民们会亏，而基金经理是不会亏的，他们的分析体系绝对可以穿越牛熊，亏了是基民们不懂价值投资而已。

我们读经典，学习的是思想和逻辑，而不是去简单照搬。事实上，格雷厄姆晚年也在修正自己的一些理论。因为以当时资讯的发达情况，已经很难再找到优秀的“烟蒂股”了。时间又过去50多年，科技进步早就天翻地覆。关于投资的理念变化不大，但专业的投机早就是一件充满科技含量的事，需要数据、研究、舆论、资金的全方位配合，绝不是老式赌徒所能媲美的。

对个人投资者来说，其能力和环境有限，做投机的胜率也随着机构的更加专业而越来越小。当然也有一些天才交易者，但这种人万中无一，还要倾注超乎常人的努力，普通投资者还是要放弃一些所谓的机会，专心价值投资才是正道。能够守住自己本分的散户，反而可能跑赢大部分高大上的机构，市场真的很有趣。