第八节 当股神变成赌神

很多股票大涨之后，会有人站出来说，我在几年前就预见到了这一天。那个预言确实是有凭有据的，他可以翻出以前发过的帖子来佐证。但是，说涨到多少就涨到了多少，这就能证明他当初的预判是对的吗？

在几年前，这只股票的估值已经处于历史上较高的位置，几年后它的股价或者市值确实已经达到了预判者所说的价位，但这种上涨并不是业绩增长所提升的，而是原本就已经较高的估值又出现了大幅增长，甚至是翻倍再翻倍不断刷新估值的历史新高后，才把股价推到了一个高位上。

投资中，这种例子比比皆是，那些短期内股价迅速大幅增长的股票，大多数都是这样靠估值涨上去的，而不是业绩的爆发。业绩增长的速度，可以通过研究企业的经营分析出来，而本来就不低的估值继续翻倍是怎么分析出来的呢？

在进行了深入而又扎实的研究工作后，对那些长期跟踪的企业，很多投资者都有自己的业绩成长预期，兑现的时候经常所差无几。这些能力，是可以通过学习大量的经济学或者投资类经典著作，研究海量的企业成长案例得来的，大致用的都是净现金流折现这样的经典模型，辅以投资者的个人研究心得。但古今中外，能够准确预测估值增长速度的著作几乎没有过。

如果说业绩是股票投资中的理性部分，估值就是感性的那一部分，业绩乘以估值，才能测算出股价。但投资不是一门科学，它更接近艺术的原因，就在于理性部分可以通过能力完成，但感性部分就像小孩子的情绪，很难有规律可寻。

有些行业在景气周期中一直保持高估值，有些行业则常年都是低估值，这是我们能够理解的，但在业绩不变的同样背景下，估值高了还会再高，估值低了还会再低，这容易理解吗？有人可能会抛出“赛道论”，但那些高估值的股票只过了几个月时间，在业绩继续增长的背景下，估值却迅速腰斩，这怎么解释，好赛道的保质期只有几个月吗？而半年前还被大家鄙视的招商银行、平安银行，现在的估值却连创十年新高，这又怎么解释，“傻”的有效期也只有几个月吗？

越是短期的业绩越容易测算，但越是短期的估值越难以预期。估值的不确定性，是股票价格难以预测的主要原因，也是做短线投资成功率不如做长线投资高的根本所在。如果用经典的价格围绕价值上下波动的理论来解释，那么价值的主要成分就是业绩，而价格的波动幅度，则代表了估值的短期不确定性。

作为个人投资者，我们无法像大机构那样具备操纵短期估值的能力，能做的就是尽可能遵循价值的方向，忽略短期价格的无序波动。也就是多研究企业，多关注业绩，不把收益的预期寄托在估值的提升上。从某种程度来说，业绩与估值的关系，就像是骨头与狗一样。你去追狗很难跑得过它，但你拿着骨头，走到哪里狗就会跟到哪里。

分析到这里，我们可以看出，有些所谓预见了股票未来价格走势的股神，并不一定就是真正的研究者，他们其实更像是赌神。他们的成功中，运气占据了大部分因素。没人能预测到一只股票的估值会在历史高点上继续翻倍，他们预期的股价，只是碰巧在市场情绪集中爆发的时候出现了。

能够测算出未来几年业绩变化的，才是真正的高手。与那些赌神不同，他们即便有时候的收益率并不高，但时间是他们的朋友，长期来看估值终究是要去追随业绩的。做投资，就不要把希望寄托在估值上，这种钱来得快去得更快。业绩才是价值的体现，有时候我们确实需要一些但行好事、莫问前程的态度。在千变万化的股市中，不变会比变更安全。