第七节 价值投资，为什么和传说中不一样

读了很多书，却依然做不好投资；背了很多名言，都只能停留在口头。看到大师们的经典案例时，总会让人热血澎湃，可面对自己的股票，照样是茫然无措。

经典还是经典，即便市场不同、时代不同，仍然可以不断启迪我们的心智。问题在于，我们是否能承受得起这些经典？

巴菲特说过：“你不想持有10年，就不要持有10分钟。”持有10年，首先需要看清10年后它的样子。可即便是苦研数年的最熟悉的那只股票，我们以为看到了它的10年后，真正清晰的可能只有3年；我们以为看到了3年后，真正清晰的可能只有3个月。作为一个散户，掌握到的信息、看得到的数据和产品都缺少时效性和准确性，多想大逻辑、少预测细节会更适合一些。很多时候，普通投资者研究得越细，反而会离真相越远，这和散户要减少操作是一个道理。

即便对企业的发展轨迹判断正确，也不能完全保证投资一定会成功，因为股价等于业绩乘以估值，业绩好但估值不涨，收益一样可能不高。对于估值，无数人研究出无数方法，想给它一个标准，但从来就没有一个方法可以不断成功下去。各人都是根据自己的风险承受能力来确定安全边际，根据时间感来确定持股风格，即便是最精确的量化分析，也是在做定性操作。

有人在两年前预测贵州茅台的市值会上2万亿元，如果是靠业绩测算的，现在的业绩明显低于预期，股价虽然对了但预测是错的；如果是靠估值测算的，估值变动原本就是一个缺少规律的事情，尤其是在业绩增速大幅下降而估值大幅提升的情况下，即使现在股价预测对了，就能说他的预测是正确的吗？或者说，这种成功在其他股票上能复制吗？

投资中有太多偶然事件，有太多模糊的精确和精确的模糊，只有企业的内在价值是有迹可循的，别的成功都很难复制，这也是价值投资更适合个人投资者的原因。价值投资可以分为企业价值和交易价值两大部分，企业价值看重的是股，而交易价值看重的是票。现实中大多数人，尤其是机构，即便做的是价值投资，也是偏重于交易价值更多些。

2020年的市场走的是基金牛，各种概念、热点，背后都是大型基金在覆雨翻云。基金的命根子是业绩和排名，如果某一年业绩不佳还好，但要是连续两年跑输市场或者是同行，基金经理的饭碗就难保了。各大基金很少雪中送炭，一般都要等到股票走到右侧，形成明显趋势才会入场。而一旦股票遇到阶段性困难，它们会跑得比谁都快。

个人投资者可以为了三年后的翻倍业绩蛰伏两年，但对基金经理来说，这个周期太长，行情来的时候，估计他们早就下岗了。所以那些每天跟我们讲价值投资的人，始终都在赚交易的钱，一直都在追涨杀跌，这也是抱团股不断出现的原因之一。而一旦抱团失败，其撤出也是不计成本的，2015年的千股跌停和2016年初的熔断，就是最典型的大逃杀表现。

不幸的是，这些追涨杀跌的基金是市场的主力军，虽然大家都把价值投资放在案头，但他们更看重的是交易价值，即便是分析企业，也是为了更好地做好交易而已。个人投资者如果刻意遵循大师教导，照搬经典思维去做投资，往往就像套路对练的时候，对方在关键时候使出了一招王八拳，你可以骂他不守套路，但钱早就换了口袋。

经典是用来学习的，但绝不是用来抄作业的，个人投资者只有把经典与自己的实际情况结合起来，量身定制出一套专属于自己的投资体系，才能不变成邯郸学步。