第六节 价值投资是一场真正的马拉松

虽然都是来赚钱的，但每个人来股市的目的都不一样。有人为了保值，有人为了升值，有人为了理财，有人为了发财。对金钱的态度不同，也就决定了各自的操作风格大相径庭。

越是行情火爆的时候，成交量就越大。大成交量代表着大换手率，市场的分歧总是在行情最热的时候被推向最高值，这是股市的一贯规律。这种分歧可能是对企业成长趋势的判断不同导致的，也可能源自短期投机与价值投资之间的差异，这都是大家容易理解的。但即便是价值投资内部，也有着很多必然的矛盾，这也是一种常见但比较隐蔽的分歧原因。

我们还是回到那个基本公式：股价=业绩×估值（P=E×PE），虽然价值投资强调的是企业内在价值，但落实到投资本身上，大家都不可能不做交易，而交易的时候就绕不开估值。估值代表着交易者对股票即时价值的理解和判断，所以价值投资依然面临着交易价值的问题，这是时时刻刻都存在的。

作为价值投资者，最根本的价值原则，就是相信市场是一个正和游戏。但正和游戏中，一样会存在着局部的零和，这种零和依然要归结于交易价值的存在。对价值投资者来说，最重要的是确定性，所有的价值分析都是为了提升确定性。而交易价值导致的零和因素，必然会增加投资中的不确定性，这是每个做价值投资的人都绕不开的问题。

只有时间足够长，才能把价值投资的优势充分体现出来。从某一个节点去判断得失，价值投资和投机并不会有太大的高下之分，有时候甚至还会因为没有跟随市场而处于明显弱势。

有些股票只是弹性高，短期涨到什么程度都有可能。但拉长时间来看，它的投资收益率并不比那些看起来很笨重的大市值股票更高。我们经常看到的是某只股票一年涨了一倍，然后在后面两年下跌了50%。而另一只股票每年都只涨百分之十几，但三年后再看，反而会比选择那只高弹性的股票收益更高。但如果是在第一年结束的时候去比较两者，那么稳健型股票的收益就会远远小于高弹性的。

所以，要想做好价值投资，就不要把自己变成一个短跑选手，时间越短，价值投资的价值就越难体现。其实短期的股价表现并不重要，只要企业的赚钱速度还在延续，那股价越低迷就意味着股票后期的爆发力会越强，如弹簧一般，压得越狠就会弹得越高。价值投资需要足够的耐力和良好的心态，这是一场真正的马拉松，比的就是谁活得更久。

在投资这个领域里，活得久就意味着机会多，巴菲特之所以成为股神，部分原因就在于他的投资生涯长达80年，如果他的投资生涯只持续到50岁的时候，他的资产仅仅只有现在的1%。

我是一名马拉松爱好者，参加过很多场马拉松比赛。有一个重要的心得是：一场马拉松比赛，最难的不是跑35公里后体力透支带来的艰难，而是跑15公里后身体得到完全磨合时的兴奋，这个时候很多人很容易不自觉地提升自己的配速，或者是被周边选手的节奏带快。失去节奏，就意味着失去控制，这对顺利完赛简直就是一场灾难。

这种现象在股市里也经常出现，对个人投资者来说，很多时候对市场上的交易行为关注太多，并不是一件好事，它会在潜移默化中改变你的节奏。在牛市离交易太近，会让心理更容易膨胀，在该恐惧的时候变得更加贪婪；而在熊市离交易太近，则容易导致过分悲观，在该贪婪的时候却只剩下了恐惧。一个优秀的跑者，时刻都知道自己的身体在承受着什么，他会严格执行自己的计划，远离一切干扰，直至目标达成。

马拉松的比赛有很多，对业余跑者来说，一次失败大不了从头再来，好好准备下一次就可以了。但投资不是这样，尤其是对资金投入较大的交易者来说，一次严重的错误选择，可能会让人数年都缓不过劲来，更有很多人会就此结束自己的投资生涯。

专注企业，与交易信息适当保持距离，做好足够的心理准备和长期持仓计划，那些急功近利、利令智昏、赌博式下注，以及被别人的成绩和短期股价影响情绪的投资禁忌，自然就会减少很多。道理都明白，但仍在为此苦恼的投资者，不妨试一下长距离路跑，你会更明白我在说的是什么，也可能会给自己带来一个健康的身体。